En su reunión más reciente de política monetaria, la Junta de Gobierno del Banco de México decidió aumentar en medio punto porcentual su tasa de interés objetivo llevándola a 7%, su mayor nivel en poco más de dos años.
En días recientes el Banco publicó las minutas de esa reunión, llevada a cabo el 11 de mayo, dando de esta manera a conocer las discusiones que se dieron en torno a la decisión. A la reunión asistieron la Gobernadora de Banxico, Victoria Rodríguez, los cuatro subgobernadores- Galia Borja, Jonathan Heath, Irene Espinosa y Gerardo Esquivel, el Secretario de Hacienda, Rogelio Ramírez y el Subsecretario de Hacienda, Gabriel Yorio. Estos dos últimos asisten en calidad de invitados, pudiendo emitir sus opiniones pero no pueden votar sobre la decisión que toma la Junta de Gobierno.
Las minutas dejan claro, en primer lugar, la preocupación que existe sobre el menor dinamismo de la actividad económica mundial- reflejando las continuas disrupciones en las cadenas de suministro y el conflicto geopolítico entre Rusia y Ucrania. Esta preocupación se extiende a la dinámica de la inflación global, en dónde la mayor parte de las economías han revisado al alza la inflación para 2022 y 2023 y que estas están por encima del objetivo de sus bancos centrales. De especial preocupación es el impacto que está teniendo la inflación sobre el precio de los alimentos (Gráfica 1). Además, se destacó el aumento de 0.50% en el rango objetivo para la tasa de fondos federales del banco central de Estados Unidos- un dato muy relevante pues el grado de interrelación entre las economías de nuestros países hacen inevitable la interrelación en las posturas de política monetaria.
En cuanto a la evolución de la economía nacional, las minutas dejan ver un consenso en la mayoría de sus miembros sobre una “reactivación” de la economía en el primer trimestre de 2022. Dicha percepción se basa en una recuperación continua de la producción industrial, impulsada por el buen desempeño del sector manufacturero, al tiempo que el consumo y las exportaciones continúan también mostrando un buen desempeño. A pesar de este optimismo, la Junta de Gobierno del Banco de México volvió a enfatizar la dinámica relativamente mala de la inversión, aunque las minutas no destacan una razón clara detrás de esta evaluación. La Junta continúa viendo una economía “holgada”- es decir capacidad para continuar creciendo, por lo que, en estricta teoría, el impacto de las tasas de interés se vuelve difícil de predecir.
La preocupación más relevante de la Junta de Gobierno continúa siendo la evolución de la inflación en México y, en particular, las expectativas de ésta a futuro. Con un registro de 7.7% a tasa anual, la inflación general en abril se ubicó en su mayor nivel desde enero de 2001. Por su parte, las expectativas para el cierre de este año están en 6.75%- un aumento de 2.5% en lo que va del año. Quizá más preocupante es la evolución de la expectativa de inflación a largo plazo- cifra que está directamente relacionada a la credibilidad que tiene la población sobre la capacidad del Banco de México para combatir de forma efectiva la inflación. Con 3.55%, la expectativa a largo plazo se revisó al alza marginalmente, pero se trata de su mayor nivel desde al menos 2009 (Gráfica 2).
Ante este escenario y con un balance de riesgos para la inflación que se mantiene sesgado al alza y que “ha continuado deteriorándose” la Junta de Gobierno votó en mayoría por incrementar en 50 puntos base el objetivo para la tasa de interés a un día, llevándola a un nivel de 7% (Gráfica 3).
Destacó que en esta ocasión la subgobernadora Irene Espinosa votó por que el aumento fuera aún mayor, de 0.75 (Cuadro 1). Su voto por un aumento mayor al de cualquier alza que se ha dado desde la adopción de la tasa de interés interbancaria como objetivo operacional en 2008 estuvo impulsado por el objetivo de refrendar el compromiso con la lucha contra la inflación y para disipar cualquier duda que hubiera sobre la autonomía de Banxico. En todo caso, la Junta de Gobierno en su conjunto señalo que “ante un panorama más complejo para la inflación y sus expectativas se considerará actuar con mayor contundencia para lograr el objetivo de inflación”.
