A partir de los años 90s los bancos centrales alrededor del mundo se percataron que la implementación de su política monetaria es más efectiva cuando el público en general entiende cómo y porqué se toman las acciones.
A partir de los años 90s los bancos centrales alrededor del mundo se percataron que la implementación de su política monetaria es más efectiva cuando el público en general entiende cómo y porqué se toman las acciones. Es por ello que, además del boletín que acompaña cada decisión de política monetaria, el Banco de México publica las minutas de la reunión. Las minutas se publican dos semanas después de la reunión de la Junta de Gobierno y son más extensas y detalladas que el boletín. En particular, dan una perspectiva más a fondo de las discusiones que se tuvieron al interior de la Junta de Gobierno, sus preocupaciones e, incluso, las diferentes opiniones de cada uno de sus miembros.
Las minutas más recientes se refieren a la decisión dada a conocer el 10 de febrero pasado. Resaltamos tres elementos notables: la lectura de la Junta de Gobierno sobre la evolución de la economía; su notable preocupación sobre la evolución de la inflación; y, su lectura sobre las acciones de política monetaria en Estados Unidos y cómo eso puede influir en las decisiones de los bancos centrales alrededor del mundo.
El crecimiento poco dinámico de la economía durante el último trimestre de 2021 preocupa al Banco de México. En la reunión se habló de las velocidades de recuperación en distintos sectores, destacando el menor dinamismo de la producción industrial y, en particular, del sector automotriz. Por el lado de la demanda, los miembros de la Junta de Gobierno encabezada por su nueva Gobernadora Victoria Rodríguez coincidieron en su mayoría que el consumo privado continúa recuperándose de manera gradual. La mayoría de la Junta expresó también preocupación por la contracción de la inversión.
Como puede observarse en la Gráfica 1, el nivel del PIB está lejos de regresar al nivel que tenía en el tercer trimestre de 2019, antes de que empezara la contracción observada incluso antes de la pandemia.
El segundo factor que preocupa al Banco de México es la evolución de la inflación, en particular su extensión generalizada a todo tipo de bienes y servicios. Los integrantes de la Junta resaltaron cómo la inflación subyacente “continuó incrementándose”. La inflación subyacente agrupa aquellos productos con precios menos volátiles por lo que es un buen indicador de la evolución de mediano plazo de la inflación. De acuerdo a las minutas, un miembro de la Junta de Gobierno incluso resaltó que “en enero este componente alcanzó un nivel no visto en 20 años” y otro que “la trayectoria de este componente es preocupante, ya que señala la trayectoria de la inflación general en el mediano plazo”. La evolución de la inflación subyacente se puede observar en la Gráfica 2.
El tercer tema que destacamos de las minutas es la discusión sobre el cómo impactarán las decisiones que tome el banco central de Estados Unidos en el resto de las economías. La definición del Banco de la Reserva Federal es importante para todas las economías del mundo pues, entre otros, determinará el diferencial entre las tasas de interés de distintos países y, al ser el dólar la moneda de referencia global, qué tan buena opción es o no invertir en un país. Esto tiene implicaciones para el valor de la moneda de cada país, entre otras cosas.
Dado que las minutas nos permiten contrastar opiniones de los miembros de la Junta de Gobierno, aquí resaltamos lo que se dijo sobre el banco central de Estados Unidos:
- Miembro 1. “En cuanto a la posibilidad de que los ajustes de la Reserva Federal pudieran ser mayores a lo anticipado, enfatizó que esta institución ha reiterado que el ajuste en sus tasas será gradual. Agregó que si el ajuste fuera mayor al esperado, el Banco de México toma sus decisiones en fechas cercanas a las de la Reserva Federal, por lo que habría tiempo para reaccionar y, en este sentido, consideró innecesario adelantarse o sobrerreaccionar ante las acciones de dicho banco central.”
- Miembro 2. “Argumentó que, bajo distintas métricas macroeconómicas, México se encuentra bien posicionado respecto de ciclos monetarios previos, por lo que no debe asumirse una regla mecánica respecto de los cambios de la Reserva Federal, sino actuar valorando toda la información disponible en cada momento del tiempo.”
- Miembro 3. “Consideró que la decisión debe buscar el equilibrio entre tres factores: una inflación elevada que no cede, que es el factor prioritario, el inminente incremento de tasas por parte de la Reserva Federal y las condiciones cíclicas adversas de la economía.”
- Miembro 4. “Señaló que debe evaluarse el ritmo apropiado de reducción del estímulo monetario” considerando, entre otros factores, “los riesgos para la estabilidad financiera global que se han incrementado con la confirmación del ciclo restrictivo en Estados Unidos.”
- Miembro 5. “Añadió que el panorama para la política monetaria se ha tornado más complejo, ante la perspectiva de un retiro más acelerado del estímulo monetario alrededor del mundo, particularmente en Estados Unidos”.