Durante los últimos meses, se han vivido periodos inflacionarios importantes derivado de la pandemia de COVID-19 y el conflicto entre Rusia y Ucrania, entre otras razones. Como respuesta a la inflación y a las expectativas inflacionarias, bancos centrales alrededor del mundo han respondido aumentando sus tasas de referencia.
El aumento de las tasas de referencia genera un aumento en el resto de las tasas de interés de la economía, lo cual se traduce en una reducción de las expectativas inflacionarias derivado de la caída en la demanda agregada (a través de la reducción del consumo, inversión y balanza comercial). Como se puede observar en la figura 1, las tasas de interés de los bancos centrales tanto mexicano como americano, se han comportado de maneras muy similares desde el 2018. Sin embargo, la diferencia en el nivel es considerable. A partir de agosto de 2019, tanto Banco de México (Banxico) como el Sistema de la Reserva Federal (Fed) comenzaron un proceso gradual de reducción de tasas. No obstante, con la llegada de la pandemia, ambos bancos centrales aceleraron dicho proceso con el objetivo de aumentar la demanda e incentivar el consumo, en un intento de mantener las economías a flote. La FED, hizo esto de manera drástica reduciendo la tasa de 1.55% a 0.05% en un mes, mientras que, a Banxico, le tomó aproximadamente un año reducir la tasa de 7% a 4%. A finales del segundo trimestre de 2021 Banxico inició un proceso de aumento de tasas de interés como respuesta a los niveles de las expectativas inflacionarias, con el fin de lograr el objetivo inflacionario de situarse entre 2% y 4%, mientras que, la FED inició el aumento de tasas a partir del segundo trimestre de 2022.
Adicional al efecto que tiene el aumento de tasas de referencia sobre la demanda agregada y las expectativas inflacionaria, dicho aumento también incide sobre otros mercados. A continuación, se enlistan algunos de los mercados que se vieron afectados a partir de los aumentos de tasas de referencia de Estados Unidos y México.
Efecto sobre la bolsa de valores
El aumento en tasas de interés hace más atractiva la inversión en bonos, ya que, el rendimiento de estos aumenta junto con las tasas. El aumento del rendimiento en bonos, los cuales son activos de bajo riesgo, hace que los inversionistas vendan acciones y compren bonos.
En la figura 2 se muestra el comportamiento de las bolsas de valores, tanto la mexicana como la estadounidense, con respecto a las variaciones de las tasas de interés de referencia de cada país utilizando el Standard & Poor’s 500 (S&P 500) para representar la bolsa de EUA y el Índice de Precios y Cotizaciones (IPC) para representar la bolsa mexicana. En dicha figura, se puede observar que previo a la pandemia ambos bancos centrales habían comenzado un proceso de reducción de tasas, lo cual tuvo un efecto positivo en el valor de las bolsas. Sin embargo, en marzo de 2020, los mercados se colapsaron debido al virus COVID-19, y como se mencionó anteriormente, los bancos centrales de ambos países redujeron considerablemente las tasas de interés para estimular la economía, lo cual se derivó en una recuperación de ambas bolsas, particularmente la estadounidense. No obstante, con el aumento de tasas de Banxico a mediados de 2021 la bolsa mexicana de valores detuvo su proceso de recuperación, mientras que, la bolsa de EUA sufrió grandes caídas en el momento que la FED comenzó a aumentar una vez más las tasas de interés. Adicionalmente, cabe destacar que la bolsa en EUA es más sensible que la mexicana ante variaciones en las tasas de interés de referencia.
Otros activos
Además de incidir en la demanda de acciones, el aumento del rendimiento de bonos derivado del aumento de tasas tiene un efecto sobre la demanda de otros activos como el oro y las criptomonedas.
En la figura 3 se muestra el comportamiento del precio del oro y el Bitcoin con respecto a las variaciones de la tasa de interés de referencia de la FED. En el caso de ambos bienes, mientras la tasa de interés se mantuvo estable, también lo hicieron los precios. Si observamos el año 2018, podemos ver como leves incrementos en la tasa de interés tuvieron un impacto negativo en el precio de ambos activos, particularmente Bitcoin. Esto se debe a que cuando las tasas de interés son altas, hay menores incentivos de consumir e incurrir en riesgo, y hoy en día las criptomonedas son vistas como activos de alto riesgo. Sin embargo, en febrero de 2020, la tasa de interés en Estados Unidos se redujo a casi 0, y esto permitió que el precio de Bitcoin se disparara con el tiempo y que el oro, un activo más estable que las criptomonedas, aumentara 35% en un lapso de 5 meses. Por otro lado, en marzo de 2022, después aumento de tasas de la FED, se observó una caída sostenida en el precio de ambos activos, ya que, los inversionistas buscan resguardar su dinero en activos más seguros como bonos en un contexto de incertidumbre.
Tipo de cambio USD/MXN
Otro aspecto de la economía sobre el cual las tasas de interés influyen es el tipo de cambio. El efecto de las tasas de interés en el tipo de cambio se debe a que al aumentar las tasas aumenta la demanda de bonos nacionales y por lo tanto la demanda de la moneda nacional. En la Figura 4, se muestra la evolución del tipo de cambio (pesos por dólar) y la variación en puntos base de la tasa de referencia de Banxico. Las barras grises muestran los momentos en los que la tasa de interés aumentó y el tipo de cambio se apreció (bajó el tipo de cambio), mientras que, las barras amarillas muestran aquellos momentos en los que bajo la tasa de referencia y se depreció el tipo de cambio (subió el tipo de cambio). Por otro lado, las barras rojas muestran los momentos en los que la tasa subió o bajo y el tipo de cambio se movió en la dirección contraria al movimiento esperado por los cambios en tasas, lo anterior se debe a que el tipo de cambio depende de más factores que las tasas de interés.