En medio de un entorno de gran incertidumbre sobre el curso de la economía global, y ante la expectativa de los mercados financieros globales, el Banco de la Reserva Federal inició un nuevo ciclo de restricción monetaria.
Luego de 24 meses con tasas de interés prácticamente en 0%, el banco central de Estados Unidos anunció un aumento de 0.25% para el rango objetivo de la tasa de interés a un día.
Los bancos centrales suelen ser más efectivos en la conducción de la política monetaria cuando gozan de credibilidad, y evitar sorpresas abona a ésta. El aumento en la tasa objetivo estuvo en línea con lo anticipado por los participantes del mercado, lo cual habla bien de la capacidad de su Junta de Gobierno de comunicar adecuadamente sus intenciones. Como puede observarse en la Gráfica 1, este es el primer cambio en el objetivo desde que en marzo de 2020 la Reserva Federal bajó su rango objetivo a 0.25-0%, como respuesta a la crisis que se cernía por la propagación del COVID-19.
El cambio en la postura del Banco de la Reserva Federal es sumamente relevante, máxime que ocurre en medio de la incertidumbre generada por la invasión de Rusia a Ucrania. Efectivamente, el Comunicado de la reunión resalta que, además del gigantesco humanitario, la guerra pesará sobre la actividad económica en Estados Unidos y presionará la inflación aún más al alza. Si bien las implicaciones para la economía americana son todavía inciertas, el aumento que ya se ha observado en los precios de energéticos y materias primas, así como las disrupciones adicionales en las cadenas de suministro globales tendrán efectos negativos. La volatilidad en los mercados financieros también podría llevar a condiciones en las que el acceso al crédito está más restringido.
Los integrantes del Comité de Merado Abierto, o FOMC por las siglas en inglés del grupo de miembros de la Reserva Federal que definen las acciones de política monetaria, se mostraron relativamente optimistas sobre la evolución de la economía. A pesar de los efectos secundarios de la guerra, descritos arriba, y de efectos rezagados de la pandemia, los participantes del Comité esperan un crecimiento de 2.8% este año, 2.2% en 2023 y 2% en 2024. La cifra para este año está por debajo del 4% anticipado en el mes de diciembre, pero se trata de un crecimiento que permanece por arriba del “potencial” de largo plazo de 1.8% para la economía norteamericana. Además, como se muestra en el Cuadro 1, los miembros del Comité ven un mercado laboral “muy apretado” y esperan que la tasa de desempleo para los próximos años esté por debajo del nivel de largo plazo de 4%.
Expectativas de Crecimiento Económico y Empleo del FOMC
| 2022 | 2023 | 2024 | ||
| Crecimiento en el PIB | 2.8 | 2.2 | 2.0 | 1.8 |
| Proyección en diciembre de 2021 | 4.0 | 2.2 | 2.0 | 1.8 |
| Tasa de desempleo | 3.5 | 3.5 | 3.6 | 4.0 |
| Proyección en diciembre de 2021 | 3.5 | 3.5 | 3.5 | 4.0 |
Fuente: FOMC
La preocupación más obvia para el Banco de la Reserva Federal es la inflación la cual está “muy por encima del nivel objetivo de largo plazo de 2% y tomará más tiempo de lo previamente anticipado para regresar a esa meta. La trayectoria esperada de la inflación se muestra en la Gráfica 2, pudiéndose observar que está notablemente más alta que lo proyectado en la reunión de diciembre.
La decisión de política monetaria fue acompañada también de una nueva proyección hecha por cada uno de los miembros del Comité del nivel de tasas de interés que prevalecerá al cierre de los próximos años. Destaca que la estimación mediana de la tasa de interés para finales de 2022 es de 1.9%, un punto porcentual arriba de lo estimado en diciembre. Para los próximos años la proyección mediana es 2.8%, arriba de la estimación de largo plazo.
En síntesis, a pesar de la gran incertidumbre sobre el crecimiento económico generado por la guerra en Ucrania, el Banco de la Reserva Federal evaluó que los riesgos que subyacen a un nivel tan elevado de la inflación son aún peores para el largo plazo. Por ello es que inicia este nuevo ciclo restrictivo y señala que el proceso de normalización de tasas continuará durante algún tiempo hacia delante.